標(biāo)題：理論分析與假設(shè)提出   一、股票市場(chǎng)開(kāi)放的經(jīng)濟(jì)后果分析   宏觀層面而言，股票市場(chǎng)開(kāi)放緩解了融資約束（2009），通過(guò)性的風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)降低了資本成本（1995），由于境外資本的投入而增加投資（2000），進(jìn)而提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（2000）。
另一方面，股票市場(chǎng)的開(kāi)放導(dǎo)致金融體系脆弱進(jìn)而可能引發(fā)金融危（1999）。
  從微觀層面而言，股票市場(chǎng)開(kāi)放引進(jìn)的境外投資者能夠降低代理成本。
境外投資者具有的技術(shù)、監(jiān)督能力較強(qiáng)，能夠?qū)嵤└玫谋O(jiān)督；性的融資渠道避免了融資中資金供給方的尋租行為，減少交易成本；資本市場(chǎng)開(kāi)放使得公司被并購(gòu)的可能性增多，管理層壓力增加，促使其致力于提高公司業(yè)績(jī)，降低代理成本。
最后，資本市場(chǎng)開(kāi)放給企業(yè)提供更好的融資和技術(shù)，促使其更好得管理風(fēng)險(xiǎn)（1995）。
2003）也提出提高境外投資者持股比例可以促使境外投資者通過(guò)直接干預(yù)提高公司治理。
投資越多，治理制越好。
被較多的構(gòu)投資者持有的公司更可能解雇業(yè)績(jī)差的 Aggarwal et al.，Tsang2016）提出境外構(gòu)投資者能夠通過(guò)監(jiān)督提高管理層預(yù)測(cè)水平。
部分研究提出，股票市場(chǎng)開(kāi)放中的境外上市通過(guò)綁定境外嚴(yán)格的監(jiān)管體系提高信息披露質(zhì)量（張宗新等，Doidge et al.，Seasholes（Grinblatt and Keloharju，Christoffersen and 2009）也提出美國(guó)市場(chǎng)中的共同基金公司具有更好的學(xué)習(xí)能力。
境外投資者在跨境并購(gòu)中通過(guò)提高內(nèi)部控制，減少并購(gòu)方與被并購(gòu)方的交易成本進(jìn)而提高跨境并購(gòu)成功率（2010）。
  最后境外投資者的加入對(duì)信息的需求增加，股票市場(chǎng)開(kāi)放使得分析師跟隨人數(shù)增加。
2006）指出股票市場(chǎng)的開(kāi)放后，分析師跟隨人數(shù)增加，應(yīng)計(jì)盈余管理程度降低。
2015）也提出境外投資者導(dǎo)致更多分析師關(guān)注及信息生成，鼓勵(lì)公司披露更多信息。
1、 外匯登記，odi登記是什么，需要多長(zhǎng)時(shí)間，代辦貴嗎 2、 有很多成功案例，37號(hào)文登記全套代辦可以嗎 3、 我們16年就開(kāi)始做了,稅務(wù)問(wèn)題托管，后續(xù)的維護(hù)成本，金額多少合適,證書(shū)辦理背景 關(guān)于境內(nèi)企業(yè)對(duì)外投資，必須滿足哪些條件，給出回復(fù)如下: 1、對(duì)外投資，其境內(nèi)企業(yè)必須成立滿一年; 2、個(gè)人37號(hào)文,返程投資備案的款項(xiàng)不能大于境內(nèi)企業(yè)注冊(cè)資本; 3、境外設(shè)立的企業(yè)，必須與境內(nèi)企業(yè)的行業(yè)有關(guān)聯(lián); 4、對(duì)外設(shè)立構(gòu)成立后，從第2年起，每年的6月30日前，必須向外匯管理局提交年檢報(bào)告; 5、境內(nèi)企業(yè)對(duì)外投資，必須前往企業(yè)所在地的商務(wù)部對(duì)外合作處，辦理投資備案證書(shū);接著又到市商務(wù)部及發(fā)改委咨詢了辦理個(gè)人37號(hào)文,返程投資備案?jìng)浒缸C書(shū)的流程及細(xì)節(jié)終協(xié)助該公司拿下了商務(wù)部發(fā)改委的兩個(gè)對(duì)外投資的批文 6、在整個(gè)咨詢過(guò)程中，沒(méi)有一個(gè)部門(mén)可以統(tǒng)一詳細(xì)的解答全部流程，每個(gè)部門(mén)只負(fù)責(zé)自己的那部分環(huán)節(jié)，無(wú)論從精力還是時(shí)間來(lái)說(shuō)都給企業(yè)增加了不少的負(fù)擔(dān)。
對(duì)于整個(gè)環(huán)節(jié)而言，辦理對(duì)外投資備案證書(shū)是前置的環(huán)節(jié)，特別是投資項(xiàng)目情況說(shuō)明，是批準(zhǔn)備案項(xiàng)目的關(guān)鍵。
37號(hào)文登記,返程投資，外匯登記，odi登記證書(shū) 7、公司介紹我司是一家的跨境商務(wù)咨詢公司，主要從事跨境投資（ODI）設(shè)計(jì)及落地、紅籌和VIE設(shè)計(jì)及落地、返程投資設(shè)計(jì)及落地、進(jìn)出囗咨詢等方面的團(tuán)隊(duì)。
8、經(jīng)過(guò)多年在這一領(lǐng)域的深耕，我們已為上百家企業(yè)的海外投資和并購(gòu)、紅籌和VIE設(shè)計(jì)的審批環(huán)節(jié)提供了咨詢方案，為眾多的企業(yè)架設(shè)起從境內(nèi)到境外，從境外到境內(nèi)的合法的資金通道。
9、我們這部分客戶中的15%是上市企業(yè)。
讓資金的進(jìn)出境合法、合規(guī)，為企業(yè)的“走出去”保駕護(hù)航，是我們的理念。
在咨詢項(xiàng)目中，我們往往能提供獨(dú)到觀點(diǎn)及真知灼見(jiàn)，這也是我們?yōu)榭蛻舴?wù)的過(guò)人之處。
這些真知灼見(jiàn)的背后，是企業(yè)每年數(shù)億美元的跨境投盜項(xiàng)目。
業(yè)務(wù)范圍： 1、公司構(gòu)架規(guī)劃，境司設(shè)立、跨境稅收籌劃、離岸豁免 2、ODI（企業(yè)個(gè)人37號(hào)文,返程投資備案）備案辦理 3、FDI（境外融資及返程投資個(gè)人odi備案直接投資）備案辦理 4、37號(hào)文境外融資VIE架構(gòu)搭建"   二、盈余管理的相關(guān)研究   已有研究發(fā)現(xiàn)，上市公司迫于資本市場(chǎng)壓力（1998）、借款契約（1994）、薪酬契約（1979）或動(dòng)（Stammerjohan，Leuz et2003）。
在法律制度和法律執(zhí)行嚴(yán)格的國(guó)家中，盈余操縱被發(fā)現(xiàn)后造假的損失更大，盈余管理程度較低（2006）。
劉啟亮等也（2013）。
  證券分析師的活動(dòng)可能通過(guò)信息的提供降低盈余管理行為。
1976）提出證券分析師的活動(dòng)減少了股東和經(jīng)理層之間的代理沖突。
2008）提出分析師利用自己經(jīng)驗(yàn)和信息挖掘能力等對(duì)公司形成監(jiān)督。
分析師更可能基于聲譽(yù)角度揭示上市公司的欺詐行為（2010）。
2013）利用分析師所在券商的并購(gòu)作為自然試驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)分析師跟隨的減少降低了信息質(zhì)量，證明了分析師與內(nèi)部治理的替代作用。
2015）在研究分析師跟隨 對(duì)外部股東利益的保護(hù)時(shí)發(fā)現(xiàn)，跟隨的分析師減少后，盈余管理增加。
國(guó)內(nèi)的潘越等（2014）指出分析師跟隨的增加降低了盈余管理程度。
  分析師跟隨的增加可能給上市公司的預(yù)期造成壓力，促使上市公司進(jìn)行更多真實(shí)盈余管理。
2016）結(jié)果發(fā)現(xiàn)分析師跟隨的減少提高了應(yīng)計(jì)盈余管理，降低了真實(shí)盈余管理。
表明上市公司利用真實(shí)盈余管理提高業(yè)績(jī)以應(yīng)對(duì)分析師跟隨增加導(dǎo)致的壓力。
李春濤等（Beatty et al.，Barton，Pincus and Rajgopal，Cohen and Zarowin（Zang（2015）也指出我國(guó)存在應(yīng)計(jì)盈余管理和真實(shí)盈余管理的替代關(guān)系。
  三、股票市場(chǎng)開(kāi)放對(duì)盈余管理行為的影響   股票市場(chǎng)開(kāi)放后，境外投資者可能通過(guò)監(jiān)督影響上市公司盈余管理行為。
一方面，我國(guó)的資本市場(chǎng)在制度、文化等方面具有特殊性，商業(yè)交易、財(cái)務(wù)安排以及公司治理被關(guān)系交易決定。
國(guó)內(nèi)投資者要想從上市公司獲取收益，必須理解這些內(nèi)部交易，需要了解并維系國(guó)內(nèi)錯(cuò)綜復(fù)雜的關(guān)聯(lián)、銀企關(guān)系并進(jìn)入高管“圈子”等（Warnock，Leuz et al.，2013）以拆遷關(guān)注度衡量投資者保護(hù)的訴求，結(jié)果發(fā)現(xiàn)拆遷關(guān)注度高的地區(qū)，投資者保護(hù)訴求高，上市公司管理層面臨較高的投資者壓力，傾向于降低向上調(diào) 整應(yīng)計(jì)盈余的幅度。
股票市場(chǎng)開(kāi)放后，境外投資者通過(guò)對(duì)上市公司形成監(jiān)督和制約，促使上市公司會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的提高。
  不僅境外投資者的監(jiān)督影響上市公司盈余管理行為，股票市場(chǎng)開(kāi)放后，上市公司面臨性的交易市場(chǎng)，被并購(gòu)的可能性增加，管理層面臨的市場(chǎng)壓力增加，可能降低代理成本，進(jìn)而降低會(huì)計(jì)信息操控動(dòng)（1995）。
股票市場(chǎng)開(kāi)放后，上市公司接觸了更先進(jìn)的知識(shí)，便于從能力上提高信息質(zhì)量。
股票市場(chǎng)開(kāi)放后，境內(nèi)資金的外流可能給境內(nèi)上市公司構(gòu)成壓力，促使上市公司提高自身能力。
最后，股票市場(chǎng)開(kāi)放吸引了更多的分析師加入（2006），分析師是富有經(jīng)驗(yàn)的市 場(chǎng)中介構(gòu)，長(zhǎng)期跟隨上市公司，積累了較強(qiáng)的分析能力，分析師利用自己經(jīng)驗(yàn)和信息挖掘能力等對(duì)公司形成監(jiān)督，緩解了股東和經(jīng)理層之間的代理沖突，降低了盈余操控動(dòng)（2008）。
  不同的盈余管理方式之間可能相互影響。
2012）提出應(yīng)計(jì)盈余管理和真實(shí)盈余管理存在替代關(guān)系，當(dāng)應(yīng)計(jì)盈余管理的成本較高時(shí)，管理層傾向于利用真實(shí)盈余管理，亦然。
境外投資者的分析能力幫助其通過(guò)公開(kāi)財(cái)務(wù)報(bào)表來(lái)識(shí)別上市公司的應(yīng)計(jì)盈余管理行為，但由于跨境投資的信息劣勢(shì)，這類(lèi)投資者不易識(shí)別上市公司的真實(shí)盈余管理行為。
分析師跟隨較多時(shí)，上市公司為滿足預(yù)測(cè)要求，具有強(qiáng)烈的盈余管理動(dòng)，分析師較強(qiáng)的分析經(jīng)驗(yàn)又迫使上市公司避免應(yīng)計(jì)盈余 管理，進(jìn)而轉(zhuǎn)向真實(shí)盈余管理。
2016）利用分析師所在券商的合并作自然試驗(yàn)進(jìn)行雙重差分分析時(shí)也發(fā)現(xiàn)，分析師跟隨的減少提高了應(yīng)計(jì)盈余管理，降低了真實(shí)盈余管理。
這表明上市公司利用真實(shí)盈余管理提高業(yè)績(jī)以應(yīng)對(duì)分析師跟隨增加所導(dǎo)致的壓力。
國(guó)內(nèi)的龔啟輝等（1：股票市場(chǎng)開(kāi)放導(dǎo)致上市公司應(yīng)計(jì)盈余管理程度降低，真實(shí)盈余管理程度增加。