一、境外投資的常規(guī)交易結(jié)構(gòu)

在境外投資項(xiàng)目中，出于股權(quán)/債權(quán)融資、稅收 劃、風(fēng)險(xiǎn)隔離和后續(xù)退出等多重目的，中國(guó)投資者（“投資人股東”）通常會(huì)架設(shè)境內(nèi)外多層股權(quán)結(jié)構(gòu)，即：投資人股東在境內(nèi)新設(shè)一家特殊目的公司（“境內(nèi)企業(yè)”、“境內(nèi)SPV”或“投資主體”），并由該境內(nèi)SPV在境外設(shè)立一層或多層境外特殊目的公司（“境外SPV”），終通過(guò)該等境外SPV完成對(duì)境外標(biāo)的公司（“標(biāo)的公司”）的收購(gòu) 。具體如下圖所示：

如上，我們將發(fā)改委ODI申報(bào)過(guò)程中的重點(diǎn)事項(xiàng)如下，為大家提供參考：

1. 投資主體判定——實(shí)質(zhì)重于形式的原則

根據(jù)11號(hào)令的規(guī)定：

對(duì)于敏感類項(xiàng)目（具體定義和范圍見(jiàn)11號(hào)令），無(wú)論投資主體直接還是通過(guò)其控制的境外企業(yè)開(kāi)展，均應(yīng)報(bào)國(guó)家發(fā)改委核準(zhǔn)；

對(duì)于非敏感類項(xiàng)目（大多數(shù)的境外投資項(xiàng)目均屬于非敏感類），如果投資主體直接開(kāi)展，無(wú)論中方投資額的大小，均須向國(guó)家發(fā)改委或省級(jí)發(fā)改委進(jìn)行備案；如投資主體通過(guò)其控制的境外企業(yè)開(kāi)展，中方投資額3億美元以上的應(yīng)在項(xiàng)目實(shí)施前向國(guó)家發(fā)改委報(bào)告，中方投資額3億美元以下的則無(wú)須履行備案或報(bào)告手續(xù)。

對(duì)于一個(gè)非敏感類項(xiàng)目而言，其究竟屬于投資主體“直接開(kāi)展”還是“通過(guò)其控制的境外企業(yè)開(kāi)展”便十分關(guān)鍵，將決定該項(xiàng)目是應(yīng)向發(fā)改委備案、報(bào)告抑或是無(wú)需向發(fā)改委履行任何程序。實(shí)操中，這兩種情形的區(qū)分度往往并不十分明顯。例如，在上圖所示的結(jié)構(gòu)中，境內(nèi)企業(yè)在境外設(shè)立SPV、并為該境外SPV提供資金支持（包括注資、借款和/或擔(dān)保等情形）以收購(gòu)標(biāo)的公司的情形，是屬于境內(nèi)企業(yè)直接開(kāi)展項(xiàng)目還是通過(guò)其控制的境外企業(yè)開(kāi)展項(xiàng)目？對(duì)此，根據(jù)11號(hào)令配套文件與相關(guān)問(wèn)題解答，可以看出，發(fā)改委在評(píng)判投資主體身份、確定中方投資額及投資方式時(shí)遵循實(shí)質(zhì)重于形式的原則，即由境外SPV直接開(kāi)展具體收購(gòu)活動(dòng)，只要該境外SPV用于收購(gòu)的資金來(lái)源于境內(nèi)企業(yè)（包括但不限于出資、借款、或?yàn)榫惩釹PV貸 款提供擔(dān)保等形式），則視為境內(nèi)企業(yè)在該項(xiàng)境外投資中“直接投入資產(chǎn)、權(quán)益或提供融資、擔(dān)保”，投資模式將相應(yīng)被視為境內(nèi)企業(yè)（投資主體）直接開(kāi)展投資活動(dòng)。

若境內(nèi)企業(yè)擬設(shè)立境外SPV并通過(guò)該境外SPV收購(gòu)標(biāo)的公司，這兩個(gè)交易步驟究竟應(yīng)分開(kāi)進(jìn)行兩次申報(bào)、還是合并進(jìn)行一次申報(bào)，實(shí)踐中往往存在一定的困惑。就此，根據(jù)發(fā)改委的ODI監(jiān)管思路，若境外SPV系為此次收購(gòu)之目的新設(shè)、屬于收購(gòu)交易環(huán)節(jié)之一的，則前述兩個(gè)步驟可被視為一項(xiàng)境外投資并一次性申報(bào)；在申報(bào)文件中，境內(nèi)企業(yè)需相應(yīng)在項(xiàng)目?jī)?nèi)容、直接目的地、投資架構(gòu)圖等部分中對(duì)該等安排一并披露。與此相關(guān)地，鑒于11號(hào)令僅要求投資主體在項(xiàng)目實(shí)施前（即投資主體為項(xiàng)目投入資產(chǎn)、權(quán)益或提供融資、擔(dān)保前）取得項(xiàng)目備案通知書，境內(nèi)企業(yè)可以在完成發(fā)改委ODI申報(bào)前先行設(shè)立境外SPV（但此時(shí)應(yīng)確保不涉及境內(nèi)企業(yè)投入資產(chǎn)、權(quán)益或提供融資、擔(dān)保），并結(jié)合交易架構(gòu)將設(shè)立安排一并向發(fā)改委進(jìn)行披露。

需注意的是，如果境外投資涉及境內(nèi)企業(yè)或其控制的境外企業(yè)境外舉債（包括境外發(fā)行債券、舉借中長(zhǎng)期國(guó)際商業(yè)貸 款等），且按約定還本付息1年期以上的，除需要履行ODI相關(guān)的發(fā)改委備案程序之外，還應(yīng)按照發(fā)改委2044號(hào)文[2]的規(guī)定履行發(fā)行外債相關(guān)的發(fā)改委備案程序。

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