企業(yè)整體資產(chǎn)評(píng)估/企業(yè)價(jià)值評(píng)估公司 

     為指導(dǎo)規(guī)范企業(yè)價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù)，維護(hù)社會(huì)公共利益和資產(chǎn)評(píng)估各方當(dāng)事人合法權(quán)益，中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)根據(jù)《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則──基本準(zhǔn)則》，制定了《企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見(jiàn)》。截至目前，企業(yè)價(jià)值評(píng)估的法律法規(guī)及指導(dǎo)意見(jiàn)是非常完善的，主要有《中華人民共和國(guó)公司法》、《國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理辦法》、《資產(chǎn)評(píng)估基本準(zhǔn)則》、《資產(chǎn)評(píng)估執(zhí)業(yè)準(zhǔn)則——資產(chǎn)評(píng)估程序》等。

     資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)根據(jù)評(píng)估對(duì)象、所選擇的價(jià)值類(lèi)型和評(píng)估方法等相關(guān)條件，在與委托方和相關(guān)當(dāng)事方協(xié)商并獲得有關(guān)信息的基礎(chǔ)上，采用適當(dāng)?shù)姆椒?，?duì)被評(píng)估企業(yè)和參考企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表中對(duì)評(píng)估過(guò)程和評(píng)估具有影響的相關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行必要的分析調(diào)整，以合理反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和盈利能力。

     企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法，基本方法主要有三種成本法、市場(chǎng)法、收益法。其中，三種基本方法又可以演化出多種細(xì)分方法。按照指導(dǎo)意見(jiàn)的規(guī)定，企業(yè)價(jià)值評(píng)估一般要采用兩種評(píng)估方法，并最終確認(rèn)其中一種方法的評(píng)估結(jié)果作為評(píng)估值。

     企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的收益法，是指通過(guò)將被評(píng)估企業(yè)預(yù)期收益資本化或折現(xiàn)以確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的評(píng)估思路。收益法中常用的兩種具體方法是收益資本化法和未來(lái)收益折現(xiàn)法。建立在企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的假設(shè) 下，考慮自己的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)，將公司在未來(lái)幾 年內(nèi)不點(diǎn)上的現(xiàn)金流量，按照既定的貼現(xiàn)率進(jìn) 行統(tǒng)一的折算再將現(xiàn)值加總，以此來(lái)確定目標(biāo)公司 的價(jià)值。這種方法注重公司未來(lái)的發(fā)展前景，將資產(chǎn) 價(jià)值與該資產(chǎn)預(yù)期未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值聯(lián)系起來(lái)， 對(duì)管理層決策的做出具有現(xiàn)實(shí)的指導(dǎo)意義 另一 方面，對(duì)于連續(xù)的具有較高收益能力的資產(chǎn)，特別 是整體資產(chǎn)價(jià)值的評(píng)估，不管資產(chǎn)量有多大，只要 參數(shù)準(zhǔn)確，就能真實(shí)、準(zhǔn)確地反映企業(yè)價(jià)值 J。 這種方法也有一定的局限性，主要來(lái) 自 于對(duì)估計(jì)和預(yù)測(cè)的不確定性。例如：未來(lái)現(xiàn)金流量 與殘值的計(jì)算不太容易，評(píng)估的結(jié)果受此影響較 大；增長(zhǎng)率、資金成本率等參數(shù)難以合理確定，以此 為基礎(chǔ)的折現(xiàn)率所引起的爭(zhēng)議較多；評(píng)估年限缺乏 客觀標(biāo)準(zhǔn)等等。這一方法的運(yùn)用對(duì)決策條件 與能力的要求較高，且易受到預(yù)測(cè)人員主觀意識(shí)的 影響。 一般只有在現(xiàn)金流量為正、將來(lái)各時(shí)期的現(xiàn)金 流量能可靠估計(jì)并且能夠通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)參照而得到折 現(xiàn)率的情況下，現(xiàn)金流量折現(xiàn)法使用起來(lái)才較為容易。

     市場(chǎng)法，是指將評(píng)估對(duì)象與參考企業(yè)、在市場(chǎng)上已有交易案例的企業(yè)、股東權(quán)益、證券等權(quán)益性資產(chǎn)進(jìn)行比較以確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的評(píng)估思路。市場(chǎng)法中常用的兩種方法是參考企業(yè)比較法和并購(gòu)案例比較法。 市場(chǎng)比較法是根據(jù)證券市場(chǎng)真實(shí)反映公司價(jià) 值的程度(市場(chǎng)效率性)來(lái)評(píng)定公司價(jià)值的方法，其前提假設(shè)是：證券市場(chǎng)為次強(qiáng)式效率市場(chǎng)。 在實(shí)際運(yùn)用市場(chǎng)比較法時(shí)，應(yīng)根據(jù)產(chǎn)品、 市場(chǎng)、目前獲利能力、未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)情況等指標(biāo)選 出與目標(biāo)公司相類(lèi)似的公司。以對(duì)比公司的 相關(guān)資料為基礎(chǔ)，再引入適當(dāng)?shù)膬r(jià)格乘數(shù)，確定目 標(biāo)公司大約的市場(chǎng)價(jià)值。 一般在比較時(shí)可能選用的比較標(biāo)準(zhǔn)可以分為 3種：公開(kāi)交易公司的股價(jià)、相似公司過(guò)去的收購(gòu) 價(jià)格、新上市公司的發(fā)行價(jià)。在市場(chǎng)比較法下，目標(biāo)公司的價(jià)值是通過(guò)與類(lèi) 似公司的比較獲得的，由于采用了市場(chǎng)數(shù)據(jù)作為依 據(jù)進(jìn)行綜合分析，比較可靠，有說(shuō)服力；市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯得直觀、易理解，對(duì)于相關(guān)的利益群體 來(lái)說(shuō)，比較容易接受和理解。 這種方法最大的局限性在于要找到符合條件 的、各方面都很相似的對(duì)比公司比較困難，采樣需 要憑借主觀經(jīng)驗(yàn)來(lái)判斷，還可能會(huì)遇到目標(biāo)公司與 對(duì)比公司之間存在較大差異的情況，這就會(huì)使得利 用市場(chǎng)比較法得出的結(jié)果不能公正反映目標(biāo)公司的價(jià)值；運(yùn)用市場(chǎng)比較法的假設(shè)前提是面對(duì)的證券市場(chǎng)為次強(qiáng)式效率性市場(chǎng)，這種方法較多地依賴效 率良好、發(fā)育完善的市場(chǎng)，但以目前我國(guó)的證券市場(chǎng)的發(fā)育程度來(lái)看，還很難保證這一點(diǎn)。 在一般情況下，市場(chǎng)比較法對(duì)私有公司和上市 交易公司的子公司特別有用。由于股票市場(chǎng) 上的投資者并不是在購(gòu)買(mǎi)整個(gè)公司，他們購(gòu)買(mǎi)的是 小的、流動(dòng)性高的、少量的股權(quán)，而管理層收購(gòu)是通 過(guò)收購(gòu)最終獲得目標(biāo)公司的所有權(quán)和控制權(quán)，兩者 的目的不同，使得公司價(jià)值的意義也不同，在 運(yùn)用市場(chǎng)比較法時(shí)，有必要將其與其他分析方法結(jié) 合在一起綜合使用。

    成本法也稱資產(chǎn)基礎(chǔ)法，是指在合理評(píng)估企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值和負(fù)債的基礎(chǔ)上確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的評(píng)估思路。資產(chǎn)負(fù)債表中的各個(gè)項(xiàng)目都是按照資產(chǎn)取得 和負(fù)債產(chǎn)生時(shí)的歷史成本計(jì)價(jià)的。隨著時(shí)間的推 移，公司可能會(huì)經(jīng)歷通貨膨脹、物價(jià)變動(dòng)等，在這種 情況下，歷史成本無(wú)法真實(shí)地反映公司的資產(chǎn)負(fù)債 狀況，相應(yīng)的，也就不能從資產(chǎn)負(fù)債表中得出客觀 的公司價(jià)值。這種方法在應(yīng)用上的最大問(wèn)題在于未考慮公 司的獲利能力和未來(lái)現(xiàn)金流量，它以公司擁有的單項(xiàng)資產(chǎn)為出發(fā)點(diǎn)，忽視了公司的整體獲利能 力，尤其對(duì)公司在資產(chǎn)負(fù)債表外的組織資本項(xiàng) 目 (包括無(wú)形資產(chǎn)和商譽(yù))沒(méi)有充分考慮，在這種情況 下通常會(huì)使公司價(jià)值被低估。在調(diào)整時(shí)涉及 的報(bào)表項(xiàng)目可能很多，不同的項(xiàng)目對(duì)應(yīng)不同的調(diào)整 方法，甚至對(duì)不同資產(chǎn)的評(píng)價(jià)也需要采用不同的方法，計(jì)算十分繁雜，尤其是對(duì)無(wú)形資產(chǎn)、應(yīng)收賬款、 存貨、土地的價(jià)值確定更有爭(zhēng)議，這些都給評(píng)估工 作帶來(lái)很大的麻煩。

企業(yè)價(jià)值評(píng)估資料收集清單：

（一）被評(píng)估企業(yè)類(lèi)型、評(píng)估對(duì)象相關(guān)權(quán)益狀況及有關(guān)法律文件；

（二）被評(píng)估企業(yè)的歷史沿革、現(xiàn)狀和前景；

（三）被評(píng)估企業(yè)內(nèi)部管理制度、核心技術(shù)、研發(fā)狀況、銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)、管理層構(gòu)成等經(jīng)營(yíng)管理狀況；

（四）被評(píng)估企業(yè)歷史財(cái)務(wù)資料和財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)信息資料；

（五）被評(píng)估企業(yè)資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)益、盈利、利潤(rùn)分配、現(xiàn)金流量等財(cái)務(wù)狀況；

（六）評(píng)估對(duì)象以往的評(píng)估及交易情況；

（七）可能影響被評(píng)估企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況的宏觀、區(qū)域經(jīng)濟(jì)因素；

（八）被評(píng)估企業(yè)所在行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r及前景；

（九）參考企業(yè)的財(cái)務(wù)信息、股票價(jià)格或股權(quán)交易價(jià)格等市場(chǎng)信息，以及以往的評(píng)估情況等；

（十）資本市場(chǎng)、產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的有關(guān)信息；

（十一）注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師認(rèn)為需要收集分析的其他相關(guān)信息資料。

    財(cái)政部**企業(yè)價(jià)值資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)-北京中鵬衡資產(chǎn)評(píng)估公司，按照相關(guān)評(píng)估準(zhǔn)則，為企業(yè)提供專(zhuān)業(yè)價(jià)值評(píng)估服務(wù)。